Ставки ждут г-жу Набиуллину

США. Макропоказатели имели явно негативный характер (снизилось промпроизводство, за месяц на 0,5%, ожидалось -0,2%, резко снизился индекс деловой активности в промышленности ФРБ Нью-Йорка), но именно поэтому усилились надежды на сохранение QE. Тем более, что инфляция в сфере производства снизилась за месяц больше, чем ожидалось, соответственно на 0,7 и 0,6%, месяцем ранее также было снижение на 0,6%. Как правило, производственная инфляция способствует формированию соответствующего тренда в потребительской инфляции, что может вызвать опасения свертывания программ количественного смягчения. В результате индекс Dow Jones =+0,4, S&P=+0,51, NASDAQ =+0,26%.

Ожидается дальнейшее снижение доходностей госбумаг, основная причина в вероятном сокращении предложения, в текущем году прогнозируется минимальный объем дефицита бюджета за 5 лет (642 млрд. долл.). Спрос при этом, скорее всего, не снизится, экономика США в ближайшие 3-5 лет в среднем сохранит рост на уровне 2%.

Россия. Как и прогнозировали Еврофинансы, торги среды завершились в минусе, индекс ММВБ снизился на 0,87, РТС на 1,53%. Биржи торговали безотносительно к внешнему фону, исключительно на идее закрытия реестров акционеров по ряду крупных эмитентов. Так, акции Сургутнефтегаза в моменте снижались более чем на 8%. ЦБ принял решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных ставок по основным операциям предоставления и абсорбирования ликвидности и снизить с 16 мая на 0,25% ставки по отдельным операциям (кредитным и депозитным) на длительные сроки, начиная от 90 и до 365 дней. Интересно при этом, что выполнение ряда операций с пониженными ставками приостановлено.

Начался майский налоговый период, вчера банки уплатили страховые взносы, с ликвидностью проблем нет. Так, ЦБ вчера предложил прямое РЕПО на 1 день в сумме 390 млрд. руб., на утреннем аукционе банки взяли кредит в размере спроса в 253 млрд. под 5,55% (ставка рынка выше и равна 6,42%), вечером еще 117 млрд. под 5,51%, предложенный лимит был выбран не полностью (на 95%). Казначейство сегодня также пополняет ликвидность, размещает средства федерального бюджета на банковских депозитах, максимальный объем размещаемых средств составляет 32 млрд. руб., срок 35 дней, минимальная ставка размещения 6,1%.

Инфляция с начала года равна 2,7%, в годовом выражении возросла до 7,2% (месяцем ранее было 7,0)%), целевой ориентир правительства на год определен от 5 до 6%. Тем не менее, при очевидном росте инфляции, Сбербанк понизил процентные ставки по некоторым вкладам физических лиц в рублях и иностранной валюте, а также понизил процентные ставки по сберегательным сертификатам.

Европа. Инвесторы покупали на опережение (индекс FTSE 100 =+0,11, DAX =+0,28, CAC 40 =+0,41%), поскольку статистика оставляла желать лучшего. ВВП еврозоны за 1 квартал снизился на 0,2% (ожидалось снижение на 0,1%), данные по ВВП Франции и Германии тоже оказались хуже ожиданий (поквартально ВВП Франции снизился на 0,2% при прогнозе в -0,1%, ВВП Германии увеличился на 0,1% при прогнозе роста на 0,2%). ВВП Италии по сравнению с данными аналогичного периода прошлого года снизился на 2,3% (ожидалось снижение на 2,2%), что позитивно, поскольку месяцем ранее снижение составляло 2,8%. Fitch повысило кредитный рейтинг Греции на две ступени, с ССС до В- , прогноз по рейтингу стабильный.

Азия. Последние торги в Азии закрылись ростом всех ведущих бирж, индекс Nikkei увеличился на 2,29, Shanghai Composite на 0,35, Kospi на 0,12, Hang Seng на 0,50%. Драйверами роста стало ослабление иены и положительное закрытие американских площадок. В Японии растет экспортная выручка в национальной валюте, ВВП увеличился в первом квартале на 0,9% (ожидался рост на 0,7%, предыдущее изменение 0,0%), промпроизводство на 0,9%, предыдущее изменение +0,2%.

Золото. Если золото утром вчера торговалось по 1424,18, то утром сегодня,на фоне укрепления доллара, фьючерсы на золото = 1391,62, серебро = 22,7, платину = 1487,59, палладий = 728,75 долл./унция.

Нефть. Brent и Light вчера утром шли по 102,7 и 94,37, сегодня с утра по 103,33 и 94,09 долл. за барр.

Статистика, прогноз. Из наиболее значимой статистики ждем инфляцию и данные по торговому балансу в еврозоне (13.00), из США данные по рынку труда, число начатых строительств домов, инфляцию (16.30), индекс деловой активности ФРБ Филадельфии (18.00). Фьючерсы на американские биржевые индексы сейчас торгуются разнонаправлено, Азия в преобладающем плюсе, Brent не снижается, но закрытие ряда реестров крупных эмитентов, как правило, не дает российским биржам выйти в уверенный рост, кроме того, инвесторы не дождались снижения ставок со стороны ЦБ РФ, но, тем не менее, попытка подрасти может иметь место.

Полная версия ежедневного аналитического обзора, 16.05.2013

Три дня после QE

США. Биржи пятницы росли, отыгрывая QE, но уже не так сильно, как сразу по факту принятия решения со стороны ФРС. Эйфория постепенно нивелируется, мы уже писали, что такое решение накануне президентских выборов является скорее политическим шагом, чем продиктовано экономической потребностью. Новая статистика оказалась противоречивой и удерживала инвесторов в рамках реальной экономической ситуации. Так, индекс потребительского доверия «Мичиган» за месяц показал значительный рост с 74,3 до 79,2 пункта, при том, что ожидалось его снижение до 74,0 пункта. Но ускорилась инфляция, с 1,4 до 1,7% в годовом измерении и снизилось промпроизводство, снижение было неожиданным и равно 1,2%. Розничные продажи увеличились в основном за счет автомобилей и бензина, без учета которых розница практически не выросла. В результате Dow =+0,40, S&P 500 =+0,40, Nasdaq =+0,89%. Напомним, что решения ФРС кратко сводятся к четырем пунктам: 1) сохранить ставку на уровне 0-0,25% до средины 2015г. (ранее – до конца 2014г.); 2) начать не ограниченную во времени покупку ипотечных бумаг на сумму 40 млрд. долл. ежемесячно; 3) продлить операцию «Твист» (продажа из портфеля ФРС по мере погашения краткосрочных госбумаг и приобретение за эти деньги долгосрочных) до конца года, объем 667 млрд. долл.; 4) понизить прогноз на текущий год по ВВП с максимального 2,4 до 2,0%, повысить прогноз инфляции с 1,7 до 1,8%, оставить без изменения прогноз по безработице в интервале от 8 до 8,2%.

Россия. Как и прогнозировали Еврофинансы, рост наших бирж перехлестнул остальные площадки, вместе взятые, индекс ММВБ=+4,26, РТС=+7,04%. Годовая инфляция достигла 6,3% при целевом ориентире ЦБ в 6%, что, по объяснению ЦБ, и стало причиной повысить ставку рефинансирования с 8,0 до 8,25% и ставки по другим операциям. Между тем, рост цен в последние два месяца был вызван факторами, не имеющими отношения к денежному рынку, такими как повышение административно регулируемых тарифов и плохим урожаем зерна. Несомненно, повышение ставок является негативным для рынков и особенно для банков. Сейчас задолженность банков перед ЦБ превышает 2 трлн. руб., и, при сохранении высокой потребности в ликвидности, повышение ставок, ухудшив состояние банков, вскоре растечется по всей экономике. Известно, что наши банки, при росте ставки рефинансирования, тут же повышают ставки по кредитам и в более скромном размере – ставки по депозитам, извлекая из любой ситуации выгоду исключительно для себя. Тем самым ухудшаются условия кредитования для заемщиков и, соответственно – снижается экономический рост. МЭР и без роста ставки ожидал существенного замедления роста экономики во втором полугодии.

ЦБ в пятницу предложил банкам прямое РЕПО на 1 день в сумме 110 млрд. руб., на утреннем аукционе взяли 48 млрд. под 5,65% (ставка рынка ниже и равна 5,11%), на вечернем 29 млрд. под 5,53%, т.е. в целом спрос составил лишь 70% от предложения, хотя с понедельника начинаются налоговые платежи. Банки тоже не ожидали повышения ставок ЦБ.

Европа. Итоги торгов последнего дня недели скорее положительные (CAC=2,27, DAX=1,39. Futsee =0%), но проблемы возвращаются. Так, мы писали, что принятие решения ЕЦБ по неограниченной скупке долговых бумаг проблемных стран еврозоны прошло при 22 голосах «за» и одном голосе «против», но этот один голос принадлежал главе Бундесбанка. Теперь Минфин Германии призвал Европейский суд выяснить, не превысил ли ЕЦБ свои полномочия, объявив о планах по неограниченной покупке госбумаг.

Другие новости. Инфляция в еврозоне в годовом измерении составила 2,6%, как и ожидалось. Появилась информация, что постоянный стабфонд еврозоны начнет действовать уже в октябре, предварительно согласовано выделение через первых трех траншей общим размером в 32 млрд. евро. Европейский инвестиционный банк выделил Греции 750 млн. евро под гарантии страны, средства пойдут на поддержание энергетики, образования, транспорта и малого бизнеса. На встрече министров финансов и руководителей центральных банков еврозоны (Еврогруппы) было принято решение отложить предоставление Испании финансовой помощи и рекомендовать руководству страны разработать новый блок реформ и придерживаться строгой экономии. Относительно Греции решение о предоставлении 240 млрд. евро (примерно 315 млрд. долл.) отложено до конца октября.

Азия. Биржи, первыми вслед за США, отыграли в пятницу решение ФРС по новому раунду количественного смягчения, Nikkei +1,83, SSE +0,64, Kospi +2,92, Hang Seng +2,90%.

Золото. По факту решений ФРС и ослабления доллара утром пятницы декабрьские фьючерсы на золото шли по 1775,36, к 14.00 по 1777,31, но на закрытии уже по 1772,70 долл. за унцию.

Нефть. Антиамериканские демонстрации в Ливии, Йемене, Египте, Кувейте, Иране, Судане вызвали опасения срыва поставок и способствуют сохранению высоких нефтяных цен. Решение ФРС о новом раунде QE, кроме того, не только ослабило доллар, но и усилило ожидания роста спроса на энергоносители в связи с дополнительными мерами финансового стимулирования экономики. Brent и Light утром пятницы шли по 116,53 и 99,49, к 14.00 по 117,73 и 100,58, на закрытии по 116,92 и 99,0 долл. за барр.

События, статистика, прогноз. Все события наши: состоится экспирация квартальных опционов на индекс РТС, начинается налоговый период, сегодня идут перечисления платежей в пенсионный фонд, а также в фонды обязательного медицинского и социального страхования. Из наиболее важной статистики ждем данные о состоянии торгового баланса еврозоны и Италии (12.00-13.00), а также индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности ФРБ Нью-Йорка (16.30). Фьючерсы на американские биржевые индексы сейчас торгуются разнонаправлено, Азия тоже, нефть не снижается. Мировые площадки, возможно, еще будут отыгрывать решение ФРС, но текущие события уже начинают накладывать свой отпечаток, возвращая биржи к реальной ситуации.

Полная версия ежедневного аналитического обзора, 17.09.2012.

Кредитоспособность банка Morgan Stanley под вопросом

США. Центром внимания инвесторов остается ситуация в Греции. В проекте бюджета на следующий год дефицит зафиксирован на уровне 6,8%, в то время как условием получения этой страной помощи был дефицит в 6,5%. Ожидания инвесторов были в отрицательной зоне: накануне открытия торговой сессии (после 16.00 мск) котировки фьючерсов на индекс Dow Jones снизились на 2,2%, S&P - на -0,4%, NASDAQ - на 0,7%. Настрой не изменился в ходе сессии, результат –снижение биржевых индексов: DJIA=- 2,36, SandP=-2,85, Nasdag=-3,29%.
Появились опасения относительно уровня кредитоспособности банка Morgan Stanley, инвесторы оценивают его как достаточно низкий.
Россия. Вслед за мировыми площадками торги завершились в минусе: ММВБ=-1,60, РТС=-3,68%. Котировки акций падали от -5 до -1,5%.
Минфин сегодня проводит очередной аукцион по размещению на банковских депозитах средств на сумму до 105 млрд. руб., дата возврата - 18 января 2012г., минимальная ставка размещения 6,20% годовых. С учетом этого аукциона на счетах коммерческих банков (вместо финансирования экономики) будет находиться под проценты 1 161 млрд. руб. средств федерального бюджета. В то же время Банк России, в компетенции которого как раз и находится обеспечение банков ликвидностью, по состоянию на 03.10.2011г. больше взял у банков денег (депозиты от банков +ОБР=220 млрд. руб.), чем дал (кредиты банкам=206 млрд. руб.). Банкам явно предпочтительнее иметь у себя в депозитах деньги бюджета под 6,2%, поскольку на тот же срок (до 90 дней) Банк России дает кредит только под обеспечение и по ставке 6,75% (если обеспечение в виде золота) или 7% (если обеспечение - активы или поручительства). Налицо – несогласованность денежной политики между важнейшими государственными органами денежно-кредитного регулирования.
Средняя цена Urals за январь-сентябрь 2011г. составила 109,48 долл./барр., бюджет этого года скорректирован на цену 105, на следующий год бюджет посчитан при цене 100 долл/барр.
Европа. Итоги сессии – отрицательные: САС=-1,85, DAX=-2,28, FTSE=-1,03%. В связи с незавершенностью выполнения необходимых мер, решение вопроса о предоставлении Греции очередного транша помощи перенесено на середину октября.
Вышла, правда, неплохая макростатистика - индексы деловой активности в промышленности еврозоны в целом и ее крупнейших экономик (Германии, Франции и Италии) в сентябре оказались выше ожиданий, но инвесторы предпочли продажи.
Министры финансов еврозоны на заседании в Люксембурге сегодня продолжают второй день обсуждать меры по механизмам предоставления ликвидности и капитала для финансового сектора.
Азия. Площадки Китая и Кореи в понедельник были закрыты в связи с национальными праздниками. Начало недели - в минусе, Nikkei=1,78, Hang Seng=4,38%. Инвесторы недовольны затягиванием решений долгового кризиса в Европе и опасаются, в частности, ухудшения обстановки в Греции и дефолта ее экономики. На 2-3% снизились акции крупнейших японских банков, до 5% составило падение котировок известных компаний экспортеров (Sony =-4,5%, Toshiba и Panasonic =- 4,7 и -4,1% соответственно). Утром сегодня снижение котировок продолжилось, биржевые индексы в минусе от 0,25 до 4%.
Золото. Рост курса доллара снизил привлекательность спекулятивных покупок товарных активов, цены на которые номинированы в валюте США. Ход торгов не определился по динамике, по итогам сессии цены на драгоценные металлы в Нью-Йорке составили: на золото и серебро повысились до 1661,9 и 30,59 соответственно, платину и палладий – понизились до 1511 и 589 долл./унция. Утром сегодня фьючерсы на золото и серебро опять подросли до 1669,19 и 30,94 долл./унция соответственно, платину - опять понизились до 1496,1, палладий – незначительно выросли до 590 долл./унция.
Нефть. Цены снижаются, Brent на ICE до 101,71, Light Sweet на NYMEX до 77,61 долл./барр. По состоянию на 8:00 мск во вторник цены продолжали снижение, Brent до 100,7, Light Sweet до 76,40 долл./барр.
Учитывая умеренный прогноз и даже снижение роста мирового ВВП (так, Fitch понизило прогноз роста мирового ВВП на 2011-2013 гг. соответственно с 3,1 до 2,6%; с 3,4 до 2,7%; с 3,4 до 3,1%), в ближайшие месяцы рост цен на нефть будет ограничен, причем риски сместятся, скорее всего, в сторону снижения.
Турция отказалась от одного из контрактов с Газпромом из-за разногласий по цене. И хотя объемы по контракту не очень значительны, для Газпрома создался прецедент, который может повлечь вывод средств из бумаг компании.
Статистика: Великобритания – индекс менеджеров по снабжению в строительстве за сентябрь (12.30 мск); в еврозоне - индекс цен производителей за август (13.00), выступление главы ЕЦБ (17.00; в США - выступление главы ФРС и объем промышленных заказов за август (18.00). Со стороны глав центробанков ожидается услышать экономический прогноз и перспективы текущей монетарной политики.
Вывод крупных капиталов с российского рынка акций в последние дни может способствовать сохранению негативной тенденции, поскольку значительная часть инвесторов на нем – иностранцы, которые, почувствовав опасность для капитала, не возвращаются так быстро. Нефть дешевеет, Азия в минусе, США закрылись понижением. Маловероятно, чтобы российские торги выправились в положительном направлении.
Полная версия ежедневного аналитического обзора, 04.10.2011